棉花：USDA大幅调减中国新季棉花产量

【20230515】棉花：USDA大幅调减中国新季棉花产量

核心观点：中性偏多 2023/24年度新疆棉减产预期与籽棉抢收预期支撑中长期棉价重心上移。但短期随着天气炒作结束、下游整体成品库存小幅增加，纺企开机维持，坯布端开机小幅下降，下游出现转淡倾向，短期盘面或面临回调。

(相关资料图)

月差：反套 可关注9/1反套。

现货：偏多 现货跌幅小于期货，基差走强。

进口棉：中性 内外棉价差扩大，但美棉装运放缓。

进口棉纱：偏空 印度棉纱价格下跌,据最新价格折人民币与国产纱价差缩窄，继续关注是否会产生进口价格优势。

库存：偏空 1）纺企棉花库存尚可，补库意愿不强；2）下游坯布库存边际小幅增加。

新年度种植预期：偏多 USDA5月月报，全球产量下调，其中大幅调减中国棉花种植面积与产量，同时对于新年度全球棉花贸易量与消费量持积极态度，整体期末库存小幅下降7.8万吨，库存消费比改善。关注后期产量落地情况。

全球终端消费：偏多 美国服装及服装面料批发商库存维持高位（偏空），但我国出口越南、印度及俄罗斯纺织品增加明显（偏多）。

宏观：偏空 国内CPI和PPI同比增速再次回落，中国4月新增社融1.22万亿，住户存款减少1.2万亿，M2-M1剪刀差缩窄，宏观数据不佳，资金避险情绪较浓。

全球：

USDA首次公布

2023/24年度平衡表预测

全球 - 新年度供需平衡有所好转

对于2022/23年度，全球方面，产量小幅调增10万吨，贸易流小幅调减，消费调减11.7万吨，整体期末库存调增13.6万吨，库存消费比上升，对于该年度影响中性偏空。

对于2023/24年度，与上一年度相比全球方面，产量下调，大部分来自与中国棉花产量的下降，大幅调增全球棉花贸易量与消费量，对于新年度棉花消费持积极态度，与大幅提增的期初库存抵消后，期末库存小幅下降7.8万吨，该报告对新年度影响中性偏多。

数据来源：USDA 紫金研究所

全球 - 新年度种植面积小幅调减、单产小幅增加

全球整体种植面积仅小幅调减，主要来自于中国（-4.8%）、印度（-4.6%）的面积缩减，美国种植面积增加18.9%。

单产方面，主产国中除了美国、中国，均较上一年度调增了单产，巴基斯坦单产恢复至2021/22年度。

数据来源：USDA 紫金研究所整理

美国 - 新年度库存消费比继续改善

对于2022/23年度，美棉产量小幅调减4.6万吨，出口增加8.7万吨，消费小幅调增，整体期末库存下调13.1万吨，对该年度影响中性偏多，对美棉价格起到支撑作用。

对于2023/24年度，美棉或因为种植面积增加，使得产量预期较上一年度增加22万吨，同时出口和消费相对乐观，整体期末库存调减4.4万吨，对该年度影响偏多。

数据来源：紫金研究所

美国 - 种植进程良好，接近去年同期水平

美国农业部(USDA)公布，截至2023年5月7日当周，美国棉花种植率为22%，上周值为15%，去年同期为23%，五年均值为23%。

数据来源：紫金研究所

美棉出口周报：陆地棉签约增长、装运下降

据美国农业部(USDA)报告显示，2023年4月28日-5月4日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量56024吨，较前周增长7%，较前4周平均水平增长56%，主要买家中国(24107吨，包括从新加坡转入636吨)、越南(15232吨)等。

2022/23年度美国陆地棉出口装运量75137吨，较前周下降20%，较前4周平均水平下降8%，主要运往中国(20180吨)、土耳其(17070吨)、越南(10011吨)、巴基斯坦(6810吨)、孟加拉国(5743吨)。

数据来源：紫金研究所

美棉On call未点价数量：未点价卖单处于低位水平

未点价卖单量处于低位水平；

未点价买单处于相对高位；

未点价持仓的方向短期缺乏上行动力。

数据来源：紫金研究所

印度 - 预期新年度出口、消费大幅改善

对于2022/23年度，印度棉出口调减8.7万吨，消费调增10.9万吨，整体期末库存下调2.3万吨，对该年度影响中性偏多。

对于2023/24年度，印度棉虽然种植面积预期减少，但是单产预期大幅增加，使得产量预期较上一年度增加21.8万吨，同时进口小幅调减，出口和消费大幅改善，尽管起初库存增加了40万吨，但整体期末库存仅预期调增2.2万吨，对该年度影响中性。

数据来源：CAI 紫金研究所

印度 - 新棉上市进度落后同期水平

印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2023年4月30日，CAI评估印度棉花2022/23年度棉花平衡表，与上一年度比较，期初库存减少68万吨，产量降15万吨，进口增2万吨，国内需求减少12万吨，出口减少39万吨，期末库存降30万吨。

据CAI4月月报公布，印度新棉3月当月上市60.8万吨，累计上市324.02万吨。

数据来源：CAI 紫金研究所

印度 - 下游采购放缓导致棉纱价格下跌

印度南部的棉纱市场在孟买和蒂鲁普尔由于采购放缓而导致价格下跌。下游走淡削弱了纺企的补库意愿，孟买市场的工厂和贸易商面临累库压力，正在主动去库，导致棉纱价格呈下跌趋势。价格每公斤下降 4-5 卢比。

数据来源：紫金研究所

东南亚开机率

印度纺纱开机率稳中有降，当地媒体的报道显示，虽然古吉拉特邦的纺纱厂仍在以约90%的产能运作，但该邦的纺织单位已将产能削减至约40%，但降开机仍未能够阻止累库，纱线价格进一步下降。在该国其他地方，鉴于今年春季恶劣天气，本土市场的需求减少，以及夏季服装采购的有所推迟，纺织厂接到的订单量有所下滑。

巴基斯坦：夏季订单启动滞后，下游纺企开机保持低位运行。

孟加拉：需求疲弱，纺企订单匮乏，谨慎补仓原料库存。

数据来源：紫金研究所

中国：

下游近期走弱，

新年度棉花减产预期强烈

中国 - USDA大幅调减新季产量，影响偏多

对于2022/23年度，国内棉花产量小幅调增3.9万吨，进口调减9.9万吨，整体期末库存下调5.1万吨，对该年度影响中性。

对于2023/24年度，由于预取国内棉花种植面积减少4.8%，叠加单产下调，使得产量预期较上一年度大幅减少69.7万吨，进口增加47.9万吨，消费调增20.1万吨，整体期末库存下调24万吨，对新年度影响偏多。

数据来源：紫金研究所

上游：公检、加工进入尾声，销售进度加快

2022年度全国棉花公证检验量631.51万吨。

截至2023年5月12日，新疆皮棉累计加工量623.7万吨。

截至2023年5月12日，棉花销售进度达85.9%。

数据来源：紫金研究所

棉纺行业景气度：3月小幅转弱

3月棉纺织行业PMI小幅转弱，生产及开机率维持高位，但是新订单出现转弱迹象，同时棉花库存下降、棉纱库存上升。

数据来源：紫金研究所

下游负荷：稳中有降

截至5月12日，棉纱厂开机负荷为61.4%；棉布开机为60%，棉纱开机率维持、棉布开机率小幅回落。

数据来源：紫金研究所

纺织产业链库存：

截至5月12日，纺纱厂原料库存为30天，成品库存11天，原料库存上升、成品库存基本持平。织布厂棉纱库存为10.3天，织布厂全棉坯布成品库存25.8天，原料库存下降、成品库存小幅上升，织厂补库放缓，近期下游走库积极性呈现走弱迹象。

数据来源：紫金研究所

轻纺城成交情况

轻纺城（600790）成交回升，总体接近2021年水平，棉布成交情况弱于化纤布。

数据来源：紫金研究所

棉纱：内外棉纱价格小幅上涨，纺纱利润仍为负

数据来源：紫金研究所

进口棉内外价差：郑棉价格强势，内外棉价差走扩

内外棉价差倒挂或成今年主旋律

内强外弱格局延续，推动内外盘价差走扩。截至5月12日内外盘盘面价差约为3142元/吨。

数据来源：紫金研究所

月间价差：可关注9/1反套

受累于盘面回落，现货价格相对稳定，9月合约基差走强，截至5月12日，9月基差为859元/吨。

2309为旧作合约，现实端下游出现走弱迹象或拖累盘面短期回落。2401为新作合约，新棉减产预期强烈、抢收概率较大，承载了较多潜在利多因素。后期可关注9/1反套。

数据来源：紫金研究所

仓单：22/23注册仓单继续增加

截至5月12日，一号棉注册仓单16537张、预报仓单1282张，合计17819张，折74.84万吨。22/23注册仓单新疆棉15964（其中北疆库4458，南疆库6827，内地库4679），地产棉573张。

数据来源：紫金研究所

种植季棉花主产国天气情况跟踪

美国天气情况

未来一周美国降雨主要集中在南部地区，土壤墒情会得到一定程度缓解，但是得州西北部地区仍然面临干旱的可能性。

气温方面，美国南部会迎来明显升温。

数据来源：NOAA 紫金研究所

美国重点棉区天气情况：得州

得州地区未来一周气温有所回升，并且迎来明显降水，当下情况看，有利于棉花播种。

数据来源：紫金研究所

印度天气情况：旁遮普邦

印度旁遮普邦未来预测气温上升，仅少量降水。当地观察员报告说，北部的哈里亚纳邦、拉贾斯坦邦和旁遮普邦的种植工作正在顺利进行。据估计，旁遮普邦的进度为50/60%，哈里亚纳邦为60/70%，拉贾斯坦邦为70/75%。据印度气象局称，自3月1日以来，该地区出现了大量的过量降水，这有助于棉花播种出苗。

数据来源：紫金研究所

印度天气情况：古吉拉特邦

印度古吉拉特邦经过本周升温后，未来气温维持稳定、几乎无降水，整体对种植季影响不大。

数据来源：紫金研究所

印度天气情况：马哈拉施特拉邦

印度马邦未来气温维持在34℃附近，几乎无降水，考虑到马邦的土壤墒情情况良好，降水较少对种植暂无影响。

数据来源：紫金研究所

巴西天气情况

巴西中北部未来气温偏高、降水偏少，土壤墒情方面，巴伊亚州偏干旱。

6-9月迎来巴西棉花收获季，后期关注收获进程。

数据来源：紫金研究所

中国天气情况：新疆

中国新疆未来气温回升，维持在18℃附近，较为稳定，并伴有阶段性降水，前期恶劣天气已过，有利于补种环节。

数据来源：紫金研究所

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